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米乐登录地址:职业拐点将至这个公司作为全球性的龙头行情才刚刚开端

来源:米乐手机登录 作者:米乐网站下载2022-11-23 08:01:53

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  主营玻璃纤维看似周期股:我国巨石主营产品为玻璃纤维及制品,现在玻纤产品种类广泛、品类完全,有20 多个大类1000多个标准种类,首要包含无碱玻纤无捻粗纱、短切圆丝、短切毡、方格布、电子布等玻纤产品。玻纤复合资料具有耐腐蚀、重量轻、增强作用等长处,具有杰出的外表功能和机械强度,可使用于增强热塑、热固或涂料等不同类型的树脂。

  玻璃纤维下流工业使用于修建建材、电子电器、轨道交通、石油化工、轿车制作、航空航天、风力发电、环境工程等新式范畴,是一种被广泛运用的工业资料,具有周期品特点,产品价格随供需改变而动摇。

  长线%:虽然公司主营产品价格动摇较大,看似周期股,可是不改公司业绩长时间添加,实践是长线%;完结归母净利润23.74 亿元,同比添加10.43%。玻纤及制品占总营收份额为95.06%,在主营业务出售我国内占比55.08%,较上年同比上升0.29 个百分点,首要原因为公司自动调整客户结构,活跃拓宽增量商场和高端商场。别的从十年维度来看,公司添加安稳,营收复合增速为11.48%,净利润复合增速为35.74%。

  玻纤是一种典型的无机非金属资料,绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好,常作为复合资料中的增强资料、电绝缘资料和绝热保温资料。玻纤经过近百年的开展,现已构成从玻纤到复合资料的完好工业链。上游工业触及采掘、化工、动力,下流工业使用于修建建材、电子电器、轨道交通、石油化工、轿车制作、航空航天、风力发电、环境工程等新式范畴,其间轿车和修建范畴占比较高,电子电器、风力发电为新的使用范畴。

  当时处于周期底部,跌无可跌:玻纤本轮景气从18下半年开端拐头向下,近期无碱2400tex直接环绕纱跌至近4000元/吨,电子纱跌至8000元/吨,均处于前史低位。中心原因是18年玻纤产能大幅扩张,冷修技改+新建全年新增产能约90万吨,对应全球750万吨的总产能,增速约12%,且首要于下半年开释,而需求全体偏弱,导致职业供过于求,价格单边大幅下行。可是,2019年12 月无碱玻纤纱现已跌至 5365 元/吨, 国内中型企业现已出现微亏,若价格持续跌落12%,中型企业将亏本至现金本钱,玻纤价格下行空间有限。

  下流需求企稳:玻纤首要下流为修建、管罐、轿车、走运、电子、风电等范畴。受结构性去杠杆和交易冲突影响,2019年至今大都玻纤下业需求较为低迷,但2020年起玻纤下流需求将跟着宏观经济逐步复苏,其间轿车热塑有望回暖,风电坚持安稳添加,其他范畴也跟着各经济部门增速的康复而逐步企稳。特别是轿车和电子职业,5G引领消费电子的开展以及新动力轿车轻量化趋势都将促进玻纤需求添加。

  库存去化显着:国内厂商库存数据反映玻纤库存持续去化,前期新增产能应当已得到根本消化。四季度非传统旺季,除了下流价格预期改变下的提早备货,以及前期北方赶工等要素阶段性扰动外,也阐明上一年下半年以来会集的新增产能也得到根本消化。

  供需矛盾转化,价格将上行:中性假定下,分析师预期 2020 年内需有望小幅加速(假定需求增速加速 1pct)、出口受交易战平缓改进(原纱出口假定+8%),职业全体库存有望减缩 0.6 个月,下行至 2018 年中的中低水平。若内需的改进或出口的康复更为微弱,职业库存则有望下行至 2018 年上半年的低水平,乃至挨近 2017 年末的低位。当时中低端产品价格现已遭到尾部企业本钱的较强支撑而企稳,大都企业稳价涨价志愿增强。依据库存的减缩和需求较为安稳的预期,玻纤产品全体价格将迎来上行。

  竞赛格式会集、产能全球抢先:从国内来看,职业界六大企业(巨石、泰山玻纤、重庆世界、山东玻纤、四川威玻和长海股份)的市占率到达84%,其间巨石市占率37%,且泰山玻纤与巨石未来有望处理同业竞赛的问题,到时两者算计市占率将超越50%;重庆世界产品结构更侧重于电子纱、风电纱等高端纱,现在因为资金约束,冷修技改和扩产受阻;别的三家的产能算计都缺乏巨石的40%。从世界来看,六大企业(巨石、OC、泰玻、NEG、重庆世界、JM)的市占率达74%,其间巨石全球规划榜首,全球市占率24%;OC近十年连续关掉部分高本钱玻纤产线,玻纤产能有所减缩;NEG和JM的产能远不及巨石。归纳来看,巨石规划在玻纤职业界坚持了肯定抢先的位置。

  技能优势碾压对手:玻纤依照组成、性质和用处可分为不同等级,E 级玻纤运用最为遍及。出产玻纤用的玻璃不同于一般玻璃,现已工业化的玻璃为E-玻璃,也称为无碱玻璃。现在职业遍及出产产品为E7 玻纤,公司的产品研制优势现已遥遥抢先于同职业水平。依据2018 年年报发表,公司高模量E9 配方完结实验室阶段配方承认,在E8 基础上施行了进一步的优化和晋级。

  公司的技能优势是多方面的,自2009年经过4-5年的研制,公司突破了高端产品所对应的滋润剂和玻纤组合配方等要害配方技能。滋润剂的其间一个重要作用是满意玻纤与树脂复合成型及固化进程的工艺要求,不同的复合成型工艺,对滋润剂的配方需求也不同,巨石在2014-2018这五年之间会集申请了近70项滋润剂专利,符合了高端产品的需求的一起也阻止了后来者进入。别的,高端产品对玻纤的弹性模量要求很高,而对模量影响最大的便是玻璃纤维溶液组合物的化学成分和配比,巨石在近5年关于玻纤组合物的专利申请数量比较于业界泰玻、重庆世界等同行也是遥遥抢先。

  单吨盈余抢先职业:2018年我国巨石/泰山玻纤/山东玻纤单吨净利润别离为1526/1138/517 元 ,公司单吨盈余领跑职业,首要源于公司规划化出产,本钱和费用总计低于同业约1050元/吨 。 对本钱和费用优势别离量化,本钱端原资料/人工/折旧/能耗低于同业130/270/210/190 元/吨 ;费用端财务费用/运费低于同业200/50元/吨。公司现已完结的桐乡智能出产线年将投产的成都智能出产线,将进一步削减工人下降能耗,出产本钱进一步下降。而公司13/14 年冷修技改的池窑已执役5-6年,估计在2021年又将迎来新一轮冷修技改,公司较竞赛对手的盈余优势将持续坚持。

  高端产品占比提高,抗周期性增强:依据调研成果,公司高端产品首要为轿车/风电/电子纱/高压管道范畴的使用, 2013 年占比约 40%,到 2018 年占比已到达 60% 。跟着高端产品的占比提高,单吨收入出现不断抬升的趋势,叠加玻纤价格周期性动摇后,导致公司单吨价格在职业周期下行时降幅更小。归纳比较 2013-2014 年、 2015-2017 年、 2018-2019 年 3 次下行周期,无碱玻纤/环绕直接纱均价别离下降 178 元、 548/1012 元、 360/536 元,而公司单吨收入别离下降 184/276/250 元,在近两次周期中,公司的下降起伏现已显着小于职业下降起伏。

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